华安证券股份有限公司王强峰,潘宁馨近期对合盛硅业进行商酌并发布了商酌证明《全年产销增长，工业硅电耗接续下跌》欧洲杯体育，赐与合盛硅业买入评级。

　　合盛硅业(603260)　　主要不雅点：　　事件态状　　事件一：4月23日，合盛硅业发布2024年年度证明，达成买卖收入266.92亿元，同比增长0.41%；达成归母净利润17.40亿元，同比下跌33.64%；达成扣非归母净利润15.40亿元，同比下跌29.58%。其中，第四季度达成买卖收入63.21亿元，同比/环比-5.62%/-10.96%；达成归母净利润2.86亿元，同比/环比-34.74%/-39.97%；达成扣非归母净利润2.26亿元，同比/环比-10.22%/-45.75%。盈利智商策划方面，2024年销售毛利率20.54%，同比+0.40pct；净利率6.38%，同比-3.34pct。　　事件二：同日，公司发布2025年一季报，达成买卖收入52.28亿元，同比/环比-3.47%/-17.30%；达成归母净利润2.60亿元，同比/环比-50.81%/-9.21%；达成扣非归母净利润2.16亿元，同比/环比-58.49%/-4.40%。　　全年工业硅产销量增长，冶真金不怕火电耗接续下跌　　2024年，受众人经济增长乏力、卑鄙市集需求增速放缓等身分重复，工业硅行业市集价钱接续承压，公司在市集价钱偏弱布景下接续技改裁减坐蓐资本，同期坐蓐筹备限度接续扩增。全年工业硅产销不绝增长，产量/销量同比38%/21%。全年工业硅价钱同比-16.36%。2024年级迹同比下滑也有财富减值准备计提（主如若多晶硅存货跌价赔本）影响，全年臆测提8.94亿元。此外，工业硅电耗接续下跌，阐发年报裸露，单吨工业硅冶真金不怕火电耗已降至万度以下。　　2024Q4公司工业硅产销量离别为45.74/30.91万吨，离别环比变化-5%/-10%。2024Q4，主要居品工业硅/硅橡胶/硅油/环体硅氧烷价钱环比变化-3.96%/-0.2%/+9.68%/+1.1%。原材料价钱分化，2024Q4矿石/石油焦/硅厂煤/电厂用煤/甲醇/氯甲烷/白炭黑价钱离别环比+6.68%/-30.11%/+1.93%/-0.66%/-7.53%/+20.08%/-22.05%。公司2024Q4销售毛利率15.81%，环比高涨0.70pct。　　2025Q1公司工业硅产销量离别为36.20/25.98万吨，离别环比变化-21%/-16%。西南地区仍处于枯水期以及部分安装检会，影响产销量。2025Q1，主要居品工业硅/硅橡胶/硅油/环体硅氧价钱环比变化-8.4%/-0.73%/+2.56%/-2.56%，原材料价钱分化，2025Q1矿石/石油焦/硅厂煤/电厂用煤/甲醇/氯甲烷/白炭黑价钱离别环比+2%/+3.29%/-4.58%/-8.24%/+3.83%/+1.56%/+17.96%。公司2025Q1销售毛利率14.62%，环比下跌8.29pct。　　一体化布局完善裁减坐蓐资本，硅产业地位进一步闲隙　　公司充分期骗自有石英砂矿产资源，有用普及居品性量裁减坐蓐资本，同期，借助全产业链上风，优先使用里面原料进一步裁减采购资本，使得行业竞争上风进一步加强。此外，中部合盛20万吨多晶硅技俩、20GW光伏组件技俩、150万吨光伏玻璃技俩首条光伏产线达成量产；内蒙古赛盛新材料年产800吨碳化硅颗粒技俩郑重点燃投产。时代方面，公司已完满掌持碳化硅材料的原料合成、晶体助长、衬底加工以及晶片外延等全产业链中枢工艺时代，碳化硅居品良率处于国内企业进步水平，6英寸碳化硅衬底已全面量产，晶体良率达95%以上，外延良率壮健在98%以上，处于行业进步位置；在8英寸碳化硅衬底研发方面，公司凭借自研体系和高效研发，已初始小批量坐蓐。将来跟着资本进一步下跌，光伏、碳化硅产业链的投产及发展，公司产业链愈加皆全，盈利智商镇静普及。　　投资提议　　由于行业价钱承压，咱们下调公司盈利预期，展望合盛硅业2025-2027年归母净利润20.67、29.24、38.55亿元（2025-2026原值29.97、38.61亿元），对应PE为30.56X/21.61/16.39X。看护买入评级。　　风险辅导　　原材料及主要居品价钱波动引起的各项风险；　　安全坐蓐风险；　　环境保护风险；　　技俩投产程度不足预期。

本站数据中心阐发近三年发布的研报数据臆测，东北证券喻杰商酌员团队对该股商酌较为深远，近三年预测准确度均值为57.59%，其预测2025年度包摄净利润为盈利27.34亿，阐发现价换算的预测PE为23.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；当年90天内机构地点均价为63.11。

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